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伦港“世纪联姻”告吹背后,Refinitiv成“最后底牌”

作者:匿名 时间:2019-10-17 12:07:24

最近,HKEx和鲁能之间的“世纪联姻”备受关注。

当焦点集中在香港证券交易所和伦敦证券交易所之间的关系时,泛欧金融(Euronext Finance)将带你探讨鲁弗斯(以下简称“RETATIEV”)的立场,鲁弗斯已经成为伦敦证券交易所拒绝香港证券交易所的谈判筹码之一,以及伦敦证券交易所为何坚持收购RETATIEV。

9月11日收盘后,香港交易及结算所有限公司(港交所)宣布已向伦敦证券交易所集团(lseg)董事会提议合并两家公司。香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)已提议以“现金+发行新股”的形式收购伦敦证券交易所,总市值为296亿英镑。

值得注意的是,HKEx提出的收购条件之一是允许伦交所的股东在2019年12月31日前就修补交易进行投票,或者终止修补交易的收购。

应HKEx邀请,伦敦时间9月13日,伦敦证券交易所发布公告,拒绝HKEx的收购提议。在给HKEx的信中,伦交易所提到了四个主要原因,其中三个涉及修补:

第一条:HKEx的收购不符合伦敦证券交易所的战略目标。

联想证券交易所表示,整修计划符合其战略目标和最佳利益,并能使联想成为未来金融市场基础设施的领先供应商。然而,香港交易及结算所有限公司本身的业务在地理上高度集中,并有大量市场交易风险,这对被收购的伦敦交易及结算所有限公司而言,是一个更大的战略倒退风险。

第二条:HKEx的收购方案存在严重的交付风险。

伦敦证券交易所表示,作为重要的金融市场基础设施,伦敦证券交易所的收购将受到金融监管机构和政府实体的全面审查,如英国企业法(British Enterprise Act)、美国外国投资审查委员会(US Foreign Investment Review Committee)、意大利黄金权益法(Italian Gold Rights Act)等。HKEx非同寻常的董事会结构及其与香港特别行政区政府的关系,使得公告中声称的“迅速而明确”的交付结果不可靠。如果存在这样的交付风险,LUN交换可能会终止修补程序的获取。考虑到收购修补产品所创造的巨大价值以及对其交付成果的高度信任,联安交易所认为这不是一个值得向股东推荐的行动计划。

第三条:HKEx宣布的购股方式不具吸引力。

香港证券交易所表示,其收购资金的四分之三来自新发行的股票,这对其股东没有吸引力,而香港最近的现状加剧了香港股票价值的不确定性。对伦敦证交所的股东来说,HKEx的收购不太有吸引力。

第4条:HKEx的合并不会对十六进制的价值和可持续性产生积极影响。

鲛人交易所认为,如果不考虑上述三个因素,即使收购中不存在可交付风险,与收购修补产品产生的重大价值相比,香港交易所在收购后产生的价值很小。

在给出上述四个理由后,鲛人的附录再次提到收购修补产品对其股价的积极意义:

2019年7月26日,联想交易所首次宣布收购修补产品的最后一个交易日,联想交易所的股价为56.72英镑。截至2019年9月6日,伦敦证券交易所(London Stock Exchange)收到香港证券交易所的合并提案,股价上涨29.09%,至73.22英镑,总市值增加58亿英镑。

伦敦是世界上最大的美元交易中心和世界金融中心之一。作为伦敦金融体系中一个重要的基础设施提供商,伦敦证券交易所(London Stock Exchange)愿意如此直率地拒绝香港证券交易所,以示其愿意购买修补漆(RESTATIV)。坚持购买的修补漆是谁?收购整修将为鲛人创造什么价值?

再融资(Re finance),前身是汤森路透(thomson reuters)的金融和市场风险部(f&r),总部位于伦敦,是全球最大的金融市场数据和基础设施提供商之一,目前服务于190多个国家和40,000多个机构客户。

2018年10月,著名的私募股权集团百仕通与加拿大养老金计划委员会(cppib)和新加坡政府投资公司(gic)一起收购了55%的f&r部门,其余45%由汤森路透(Thomson Reuters)持有。交易完成后,汤森路透(Thomson Reuters)的f&r部门进行重组,成立了一家总估值为200亿美元的独立公司refinitiv。

据了解,2018年金融科技领域只有三笔交易,金额超过100亿美元。其中,黑石集团收购汤森路透(Thomson Reuters)f & r部门整修费最高,达到170亿美元。第二,蚂蚁金融集团(Ant Financial Group C)筹集了140亿美元,vantiv为worldpay支付了128.6亿美元。

富时曾是汤森路透最大的业务。然而,从2013年到2017年,f&r业务收入增长缓慢。2015年和2016年,f&r业务收入分别下降了6.0%和1.5%。(注:随着汤森路透年报统计口径的变化,总收入将在2015年至2016年间发生巨大变化)

据了解,f&r业务的下滑主要是由于金融数据提供商的核心客户群大型投资银行在持续利润压力下控制成本的行为,这使得它们对彭博(Bloomberg)和汤森路透(Townsend Reuters)等昂贵桌面终端设备的需求越来越小。

在被黑石收购后,f&r进行重组,形成修补程序,其运营得到了显著改善。2018年10月,REFILTIAV与微软达成合作,帮助微软将实时REFILTIAV库存信息导入excel。2019年5月,整修收购了投资管理系统平台alphadesk,并与自己的财务分析和交易平台eikon整合,以增强买方的投资组合管理和交易能力。

目前,修补程序提供的产品涉及财务和风险管理。其中,金融业务包括金融分析与交易软件eikon和eikon messenge、外汇交易平台fxt和fxall、宏观经济分析数据流、尽职调查平台world-check one等。控风业务涵盖审计服务平台自动审计、尽职调查控风平台全球检查风险情报等。总体而言,彭博和整修是高度集中的金融信息和数据服务市场的主要市场参与者。

近年来,面对自动交易、交易和清算等新的竞争模式,证券交易所经营者的主要收入来源受到了极大的挑战。在降低成本的同时,交易所运营商也开始拓展数据产品相关领域,以拓展业务。

2019年8月,伦交易所(LUN Exchange)提出收购RETATIEV,提出以270亿美元的收购价格收购RETATIEV换取股份。预计将于2019年11月向股东发出通知。收购完成后,整修股东将持有伦交易所约37%的股份,投票权不到30%。整修公司对这次收购反应积极。

一方面,作为一个数据提供者,鲛人交易所通过合并和收购数据提供者整修公司,可以扩大金融数据来源,并将信息服务作为交易和清算以外的更稳定的收入来源。另一方面,作为证券运营服务提供商,肖伦可以通过此次合并获得领先的数据和分析技术,为后续运营服务的进一步发展做准备。此外,随着人工智能技术带来的智能投资的发展和智能投资市场份额的增加,对金融信息服务的需求也会有所不同。修补程序可以补充LUX的数据服务。

如果这次合并成功,它将成为金融数据行业历史上最大的合并案例。纽约证券交易所表示,此次收购预计将在五年内每年节省3.5亿英镑(4.24亿美元)。此外,这将有助于纽约证券交易所优化其地区收入分配,并显著增加新兴市场的份额。

值得注意的是,在完成收购修补程序之前,午餐将面临欧美反垄断机构的长期调查。这起并购案的成功取决于反垄断机构是否批准。

据了解,过去十年来,世界各地的许多交易所都在努力进行并购,但由于政府反对和反垄断问题,大多数交易所都失败了。在LUNs交易所收购refinitiv之前,德意志交易所曾三次试图通过合并LUNs交易所来扩大业务,但合并遭到反垄断机构的阻挠,并以失败告终。

香港交易所、伦敦交易所和修补交易所之间的收购拔河方向是什么?也许需要进一步观察。

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